开源证券:需求环比改善叠加供给端偏紧 炼焦煤价格具备向上弹性

未来国内煤炭供给偏紧局面或延续,有望对煤炭价格形成支撑。

智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告称,需求环比改善叠加供给端偏紧格局延续,炼焦煤价格具备向上弹性。当前下游需求已出现环比改善,对于炼焦煤价格需要重视基本面环比变化而非同比变化,有望支撑炼焦煤价格企稳反弹。此外,山西省焦原煤占省内煤炭产量约54.5%,则7800万吨减产对应4251万吨焦原煤减少,假设按照45%洗出率估算则焦精煤将减少1913万吨,占2023年全国炼焦煤产量的3.9%,该缺口难以从其他省份得以弥补。该行表示未来国内煤炭供给偏紧局面或延续,有望对煤炭价格形成支撑。

受益标的:随着需求环比改善叠加供给格局偏紧,煤价有望向上反弹且炼焦煤更具弹性,推荐炼焦煤弹性标的平煤股份(601666.SH)、潞安环能(601699.SH)、淮北矿业(600985.SH)、山西焦煤(000983.SZ),周期品属性且有望受益于价格底部反弹。

开源证券观点如下:

焦煤现货价格趋稳,焦煤期货和股票已大幅反弹

1)焦煤现货价格趋稳:港口价方面,焦煤现货价格趋稳,截至2024年4月12日,京唐港主焦煤现货已连续三天报价1890元/吨。2)焦煤期货价格大幅反弹16%:截至2024年4月12日,焦煤期货收盘价(活跃合约)1709元/吨,较2024年4月3日环比上涨238元/吨,大幅反弹16%。3)多支炼焦煤标的跑赢指数:随着主焦煤现货价格趋稳筑底及期货价格大幅反弹,炼焦煤股票已强势反弹,平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤等龙头标的已明显跑赢大盘指数以及煤炭板块指数,表现出了炼焦煤的超额收益。

转向制造业支撑国内钢材需求,出口高增对冲国内钢材疲弱需求

1)铁水日均产量连续边际回升:截至2024年4月12日,全国247家钢厂盈利率38.11%,周环比上升4.79pct;连续4周环比上升,盈利改善提高钢厂生产动力,截至2024年4月12日,国内钢厂日均铁水产量225万吨,周环比上涨1.2万吨,涨幅0.5%,连续2周环比改善。

2)钢厂总库存环比大幅下降:截至2024年4月12日,五大钢材主要钢厂总库存581万吨,周环比-7.4%,连续4周环比下降。(3)制造业支撑国内钢材需求:在当前地产行业尚处于低迷和传统基建增速下降的情况下,汽车制造、绿色能源等行业快速发展带动了中厚板等钢材消费增长,截至2024年4月12日,主要钢厂中厚板产量为156万吨,较2023年同期+6%,周环比+0.5%;房地产主要用的螺纹钢和线材产量出现明显下滑,截至2024年4月12日,主要钢厂螺纹钢和线材产量210/83万吨,同比-30.4%/-33.7%,周环比-1.3%/-2.6%。

4)钢材出口高增对冲国内疲弱需求:2024年3月中国钢材出口量同比环比均实现大幅增长,3月单月出口钢材988.8万吨,环比+37.9%,同比+25.3%,1-3月累计出口钢材2580.0万吨,同比+30.7%;从结构来看,我国钢材主要出口至韩国、东盟、中东及北非等地区,据世界钢铁协会4月9日发布的2024-2025年钢铁需求预测报告显示,2024年和2025年全球钢铁需求将同比+1.7%/+1.2%,其中印度2024-2025年钢铁需求将继续增长8%,中东、北非、东盟等其他新兴经济体的钢铁需求预计在2024-2025年亦加速增长,未来中国钢铁出口高增有望对冲国内疲弱需求。

房地产投资同比降幅收窄,工业生产和制造业投资有望支撑下游需求

(1)房地产投资同比降幅收窄:2024年1-2月中国房地产开发投资同比-9.0%,降幅环比收窄0.6pct;基础设施投资同比+6.3%,增速环比扩大0.4pct;制造业投资同比+9.4%,增速环比扩大2.9pct。(2)工业生产和制造业投资有望支撑下游需求:2024年1-2月中国工业企业利润总额同比+10.2%,结束此前连续近一年半的同比负增长;2024年3月中国PMI录得50.8%,重回荣枯线上方,工业生产和制造业投资有望对炼焦煤下游需求形成支撑。

需求环比改善叠加供给端偏紧格局延续,炼焦煤价格具备向上弹性

1)下游需求环比改善:参考2024年钢厂日均铁水产量情况,2024年炼焦煤下游需求同比或仍有回落,但当前下游需求已出现环比改善,对于炼焦煤价格需要重视基本面环比变化而非同比变化,下游需求出现边际回升有望支撑炼焦煤价格企稳反弹。

2)供给偏紧格局或将延续:春节后主产地煤矿开工率低于2023年同期,截至2024年4月7日,晋陕蒙442家煤矿开工率为81%,周环比-0.2pct,已连续4周下滑,其中山西开工率从高点的70.2%下降到67.1%,且同比下降5.7pct。2024年山西煤炭计划产量约13亿吨,较2023年减量约7800万吨,占2023年全国煤炭总产量的1.7%。山西省焦原煤占省内煤炭产量约54.5%,则7800万吨减产对应4251万吨焦原煤减少,假设按照45%洗出率估算则焦精煤将减少1913万吨,占2023年全国炼焦煤产量的3.9%,该缺口难以从其他省份得以弥补。未来国内煤炭供给偏紧局面或延续,有望对煤炭价格形成支撑。

风险提示:煤价超预期下滑、经济复苏不及预期、煤炭进口超预期等。

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