天风证券:维持保利物业(06049)“买入”评级 未来业绩目标有望稳步兑现

天风证券预计在管理层聚焦精益管理策略下未来业绩目标有望稳步兑现。

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持保利物业(06049)“买入”评级,考虑行业竞争加剧,调整公司24-25年归母净利润为16.36亿元、19.33亿元(前值17.86亿元、20.70亿元)。公司背靠龙头央企保利集团,股东优势强大,内生增长动力强劲,同时外拓积极,规模、盈利双双稳健增长,该行预计在管理层聚焦精益管理策略下未来业绩目标有望稳步兑现。

事件:公司发布2023年业绩公告,公司23年实现营业收入150.62亿元,同比+10.0%;实现归母净利润13.80亿元,同比+24.0%;实现基本每股收益2.50元/股,同比+24.4%。

光大证券主要观点如下:

业绩增长稳健,毛利率逆势提升

收入端,公司23年实现营业收入150.62亿元,同比增长10.0%;其中,物业管理、非业主增值、社区增值服务收入分别为101.52、20.93、28.16亿元,分别同比+20.5%、-4.6%、-8.1%。利润端,公司23年实现归母净利润13.80亿元,同比增长24.0%。管理规模扩大支撑业绩快速增长。23年公司实现经营性现金流24.2亿元,同比+63.9%,覆盖净利润倍数达1.73,利润质量高。公司23年整体毛利率19.61%,较22年增长0.8pct,分业务盈利水平均有提升。公司23年净利率9.27%,较22年提升0.99pct。费用管控方面,公司23年管理费率较22年降0.68pct至8.14%,精益管理驱动利润率水平提升。23年公司分红比例提升15pct至40%,持续加强股东回报。

规模优势持续扩大,市场化发展成绩斐然

截止23年末,公司合约、在管面积分别为9.22、7.20亿方,分别同比+19.5%、+24.9%,合约在管比达1.28倍。2023年大股东保利发展实现签约面积2386万方,受益于保利系资源支持,公司潜在交付增量充足。从项目来源看,截止23年末,来自保利发展和第三方的合约面积分别为占总合约面积的37.1%、62.9%,第三方占比较22年同期提升3.5pct。23年内公司新拓展第三方项目的单年合同金额29.7亿元,同比+7.4%,新签约第三方项目的单年合同金额约27.7亿元,同比+61.0%,市场化发展继续突破。从业态分布看,截至23年末公司住宅社区、非住宅物业在管面积分别为2.9、4.30亿平,分别占比40.2%、59.8%。住宅项目23年新拓展存量单年合同金额破亿元,且均位于北京、南京、武汉、成都等核心城市,业务布局加速向核心城市集中。非住管理面积占比较22年同期提升3.7pct,其中商业及写字楼、公共及其他物管面积分别占总在管的4.1%、55.7%,公共及其他物业占比较22年提升3.2pct。23年公司新签公共及其他物业项目的单年合同金额达15.06亿元,同比+36.7%,扩大全局业态的独特拓展优势。从物管单价看,截止23年公司住宅社区物管单价2.31元/平/月,较22年同期增加0.03元/平/月,来自保利发展和第三方的住宅物管单价分别为2.41、1.82元/平/月,受益于新项目定价标准提升及部分在管项目提价,平均物业费单价稳步提升。

社区增值规模回落,优化结构聚焦核心

社区增值服务方面,23年实现收入28.16亿元,占营收比重约18.7%,同比-8.1%,主要因部分生活服务业务出现收缩和波动,受消费偏弱、竞争加剧的市场环境影响,及公司持续优化产品结构,加强核心产品聚焦。非业主增值服务方面,23年实现收入20.93亿元,占营收比重约13.9%,同比-4.62%,主要因提供案场协销服务的项目数量下降,及写字楼租赁业务收入由于市场波动出现小幅下降。上游地产业务收缩背景下,公司非业主收入规模仍保持在相对稳定水平。

风险提示:业务拓展不及预期、业务经营存在不确定性、政策调控不确定性

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