拆解小米（01810）2023年财报：造车底气的三个维度

造车是一件非常费钱的业务，从目前的造车新势力看，大部分都在亏损，行业竞争激烈，如威马及高合等均已被淘汰掉，小米（01810）SU7公布之后，主机厂商纷纷调低售价，在价格内卷下，小米入局无疑加剧行业洗牌进度。

其实小米有着长远的战略眼光，搭建了“人车家全生态”，试想一下，当手表、手机、家电甚至出行工具等都是用小米品牌，在AI时代下，万物物联更为紧密，用户粘性更强，这将产生多大的生态市场！在3月28日，该公司SU7将正式登上舞台，“人车家全生态”也将逐步形成。

而在近日，小米发布了2023年财报，全年实现收入2709.7亿元，毛利润及经调整净利润574.76亿元及192.73亿元，同比分别增长20.8%及126.3%，毛利率及经调整净利率分别为21.21%及7.11%。截止2023年末，该公司拥有账上现金（银行短长期存款+现金等价物）高达1047.23亿元。

智通财经APP观察到，小米造车的底气，主要有三大维度：一是强大的小米生态，多项业务稳居行业龙头，保持健康规模成长；二是强劲的现金流能力，智能手机、家电以及互联网等多项业务，能够源源不断的为公司带来丰厚的利润及充裕的现金流；二是在造车领域夯实的积淀，多年持续投入到了收获成果的时机。

首先看第一个维度，强大的小米生态

小米以智能手机出发，14年的探索建立起了小米产品生态圈，包括电视、笔记本、平板、穿戴（手环及手表）、耳机、家电以及路由器等产品，同时构建了以小米品牌为核心的小米生态链，孵化出例如华米等细分行业龙头。小米的产品生态圈及小米生态链为该公司业务打造了坚实的护城河。

通过产品表现可看到小米生态的强大。智能手机是小米的核心产品，在过去几年智能手机行业疲软，但有复苏迹象，根据Canalys数据，2023年Q4全球智能手机市场出货量同比增长7.5%，结束了连续7个季度的同比下滑。而小米智能手机全年出货量全球份额为12.8%，连续第14个季度排名稳居全球前三。

相比于OPPO及VIVOV等竞争对手，随处可见的小米生态产品，为小米赢得大量用户，并形成流量入口，也为小米手机抵抗行业下滑带来支撑。同时在“红米+小米”双品牌战略下，通过高性价比的产品策略获得广泛用户认可，过去几年表现较行业韧性，在2023年Q4出货量增长高达23.9%，远超行业水平。

除此之外，小米手机执行高端化战略，2023年平均售价（ASP）同比提升超过19%，同年10月发布搭载小米澎湃OS及AI技术的高端智能旗舰手机Xiaomi 14系列；另双品牌采取全球市场战略，根据Canalys数据，2023年，该公司全球51个国家和地区的智能手机出货量排名前三，在65个国家和地区的智能手机出货量排名前五。小米智能手机业务于2023年全球收入1574.6亿元，占比收入份额58.1%。

LoT与生活消费产品及互联网服务也为小米生态的核心产品，2023年收入规模分别为801.1亿元及301.1亿元，收入份额分别为29.6%及11.1%，同比均有不同程度的增长，其中互联网服务创下了历史新高。其实在小米生态的加持下，该公司多款非手机产品稳固行业龙头，比如2023年，根据奥维云网的数据，小米电视全球出货量排名稳居前五；根据Canalys数据，平板产品中国大陆出货量排名升至第三。

小米生态可为用户带来多重需求，截至2023年，该公司AIoT平台已连接的IoT设备（不包括智能手机、平板及笔记本计算机）数达到7.4亿台，拥有五件及以上连接至我们AIoT平台的设备用户数达到1450万台，均保持双位数增长。万物物联背景下，用户规模保持持续增长，其中米家APP的月活跃用户数达8580万，智能电视全球月活跃用户数达到6600万，这也为互联网业务带来业绩助力。

小米持续加大在生态上的投资，截止2023年，小米长期投资有605.64亿元，同比增加了41.8亿元，近五年复合增速高达24%，其中计入损益的长期投资及优先股投资分别有152.92亿元及344.44亿元，占比分别为25.2%及56.9%。在去年10月，该公司宣布战略升级为“人车家全生态”，智能汽车将加入其生态阵营。

其次第二个维度，强劲的现金流能力

盈利才能获得健康现金流，智通财经APP了解到，小米贯彻执行“规模与利润并重”的经营策略，在多项业务保持全球行业领先地位的同时，聚焦于能力提升，全面优化运营效率实现盈利面大幅改善。2023年该公司实现毛利率21.21%，同比提升4.22个百分点，期间费用率9.56%，保持稳定，股东净利率6.48%，同比提升5.56个百分点。

小米各项核心业务都获得不错的利润率水平，2023年智能手机毛利率14.6%，LoT与生活消费产品毛利率16.33%及互联网服务毛利率74.18%，同比分别提升5.65个、1.92个及2.34个百分点。由于盈利能力大幅提升，期间该公司实现了经营活动现金流净额高达413亿元，是收入的15.24%。

值得一提的是，2023年该公司加大在造车业务上的费用投入，括在智能电动汽车等创新业务费用投入67亿元，但即便如此，仍保持了强劲的利润及现金流水平，佐证了“规模与利润并重”战略的有效实行。

截止2023年末，小米账上的现金等价物、短期存款、长期存款及短期投资分别为336.31亿元、527.98亿元、182.94亿元以及206.96亿元，合计高达1254.2亿元，同比提升了49.1%，占比总资产达38.7%。更为重要的是，该公司的现金流是健康的，扣去短长期的借款，仍有975.6亿元。

近千亿的净现金，这放在车企里也是相当顶尖的存在，造车新势力大都是亏损的，借款较多的品牌，基本没有多少净现金，小米的现金水平甚至远胜于传统车企，更何况该公司的多项核心业务还可以不断的产生现金流，为新业务补给造血。不过造车是跨界，业务生态及现金流是辅助，发展还是要靠自身硬。

最后是第三个维度，造车领域夯实的积淀

实际上，万事俱备只欠东风，小米在在造车领域已经积淀了近四年，在工厂、研发团队以及销售渠道上都已搭建起来，SU7一旦上市就可以全部开动，凭借高性价比的产品力，及高度粘性的粉丝群体，有望在目标“价格带”厮杀并打开市场份额。

智通财经APP了解到，小米从于2021年3月宣布造车，同年9月，雷军公布了汽车团队核心成员，包括CFO林世伟、联合创始人刘德、联合创始人洪峰、SVP卢伟冰在内共有17人，并设立多家汽车科技公司，全力以赴企业业务。

新能源汽车的产品竞争力主要集中在三电及智能化上，雷军曾在小米汽车技术发布会上详解了五大核心技术，即电驱、电池、大压铸、智能驾驶以及智能座舱，其中100度的超大型电池，一体化压铸、前沿性的智驾水平以及跑车式的设计深得用户青睐。“首战即决战”，雷军表露了对汽车业务的信心。

在2023年11月，工信部发布的最新一批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中，两款“小米牌”纯电动轿车在列，小米汽车得到了相关部门的检验及认可。为了给即将上市的SU7打开市场，雷军于今年3月相继公布了两批城市交付中心，第一批29城，第二批增加10城，未来预计将持续释放小米的销售网络。

小米的SU7若能够按计划实现交付量，那么该公司的“人车家全生态”充分渗透到大众的生活场景，这将会是整个AI时代的主流，苹果不敢做的，小米做成功了，这也成为雷军最伟大的一次创业。不过，SU7未公布价格，市场竞品纷纷降价应对，若上市交付量不及预期，对公司现金流及业绩都会带来一定的拖累。

总的来说，小米拥有强大的小米生态，强劲的现金流能力，以及夯实的造车积淀，相信在“人车家全生态”新战略下，该公司汽车业务将会给市场意外的惊喜，期待SU7的上市以及定价区间。