方正证券:多元化布局&品牌升级有望驱动百果园集团(02411)长期增长 首予“推荐”评级

方正证券认为,百果园集团(02411)有望实现产品品质提升和客流增长,驱动长期业绩发展。

智通财经APP获悉,方正证券发布研究报告称,首次覆盖百果园集团(02411),给予“推荐”评级,预计2023/24/25归母净利润为3.44/3.52/4.66亿元。百果园在门店网络、供应链、品牌形象等方面持续发力,积累了强大的竞争力。随着2024年品牌战略升级的提出,有望进一步提升单店收入与品牌形象。公司围绕水果产业布局般果、出海等业务,有望形成体系化布局,成为新的增长曲线。

方正证券主要观点如下:

深耕行业20余年,造就水果专营零售第一品牌。

百果园于2001年成立于深圳,主营水果专营零售,于2009年推出“三无退货服务标准”,独创“四度一味一安全”的水果评级标准。2022年百果园营收达到113亿元。产业布局方面,公司于23年控股般果平台,布局to B供应链业务,并持续向上游延伸,赋能种植端,围绕35个招牌果类目构建起强大的品牌壁垒。

水果零售行业规模持续增长,下沉市场、消费分层或带来行业发展新机遇。

我国水果零售行业规模16年至21年复合增长率达8.25%。产业链上下游呈现分散特征,有望出现大型水果供应链公司来整合渠道提升效率。目前水果消费存在以下消费趋势:①随着人均GDP增长与城市化,水果零售仍有增长空间,下沉市场的人均水果消费增长迅速。②消费分层的消费结构推动水果行业品牌化发展。

垂直整合供应链,首创水果质量分级体系,提高品牌溢价。

种植端,百果园参与上游种植,通过农业科技、信息技术、资本赋能帮助果品改良和种植提效。运输端,通过采购流程的优化以及仓储冷链体系提高流程效益与周转,降低损耗。销售端进行果品分级并推出自有品牌,通过品牌溢价创造更大的利润空间。

以水果专营加盟模式拓展全国门店,直销增速较快。

特许加盟助力销售网络迅速扩张,截至24年1月公司全国门店超6000家,公司通过多种线上渠道助力门店收入增长,截止23H1线上订单占比为28.8%。直销TOB端直接向企业用户提供产品,是增速较快的补充渠道,2023年H1,直销销售收入达5.48亿,同比增长34.7%。

控股般果B2B交易平台,全面布局B端市场。

般果目前已与1700多家供应商达成长期合作,平台注册用户数超过50万家,在全国14个省份125个城市设立了178个城市仓,2023年前三季度,平台的交易总额达24亿元。

品牌升级有望驱动公司长期增长。

24年1月,百果园举办品牌发布会,提出三大战略:1、战略焕新,6000家门店形象全面升级;2、招牌果引领战略,提升招牌果比例;3、发力礼品市场,推出设计师礼盒。百果园有望实现产品品质提升和客流增长,驱动长期业绩发展。

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