中信建投：“金融属性”及“商品属性”双驱动 工业金属价格上攻动能将更明显

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，春节前后工业金属价格与股价走势出现节奏分化，铜股票价格领跑铜价，黄金股票价格和铝股票价格则落后于金价、铝价。随着下游消费的回暖，工业金属供需缺口将逐渐清晰，叠加美联储降息在年中兑现的预期强化，“金融属性”及“商品属性”双驱动下工业金属价格上攻的动能会更明显，进而夯实股价上行基础，且进一步打开股价上行空间。

中信建投观点如下：

工业金属：上周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为0.5%、0.0%、3.0%、3.7%、4.6%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间1月31日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声;从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

工业金属价格上涨，夯实股价上行基础

铜：铜精矿TC新低，矿石紧张正向冶炼传导。3月8日进口铜精矿加工费成交15.38美元/干吨，再度刷新低点，与国内冶炼厂平均50美金的成本相去甚远。3月13日国内冶炼厂开会讨论应对超低TC的困局，不排除有联合检修的动作，铜矿石紧张将正式传导至精炼铜收缩。全球仓库显性库存42万吨，低于去年同期47万吨，下游家电、新能源订单良好，电线电缆企业综合开工率快速提升至82.68%，终端消费保持增长。另外，美联储主席鲍威尔松口距离降息所需信心“不远了”，降息更进一步，点燃精铜多头情绪。

铝：库存拐点初显，缺口推动铝价上攻19500。国内铝社会库存累至82.3万吨，初现拐点端倪。上游冶炼保持平稳输出，云南复产较往年预计提前2个月，给年度增20万吨供应量至4287万吨。下游铝加工企业开工率已恢复至节前水平，且随需求回升开工率存上升预期，在房地产竣工下行15%的压力测试下，国内铝锭仍存110万吨缺口，铝价有冲破19500动能，铝股票有补涨诉求。

黄金：年中降息预期明确，金价进入主升浪。近期美国公布2月数据包括初请失业金人数与ISM制造业PMI大幅低于预期，与1月之前的强劲数据形成反差，疑似经济转衰的关键拐点。市场押注6月开始降息，全年降息75bp，该预期与美联储点阵图吻合。鲍威尔在上周两次货币政策报告听证会上透露美联储距离获得开始降息的所需信心“不远了”。鲍威尔的“鸽派”言论增强了市场对于美联储将在年内启动降息周期的期待，金价正式进入主升浪。

风险提示：1)全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩;2)美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格;3)国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷