德邦证券:“金三银四”旺季将至 煤价震荡运行

德邦证券称,多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心,低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力,且在中国特色估值体系持续推动下,企业价值进一步得到股东的重视。

智通财经APP获悉,德邦证券发布研究报告称,当前煤矿安全生产已成为国家工作重点,安全检查预计保持高压状态,产能利用率受到制约,供给收缩预期强化。德邦证券认为,随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》,煤炭行业基本面和预期发生重大变化,预计2023年三季度是全年业绩低点,2024年行业盈利或将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心,低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力,且在中国特色估值体系持续推动下,企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。

推荐三个方向:1)双焦弹性。复苏预期下,双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间,推荐:潞安环能(601699.SH)、平煤股份(601666.SH)、淮北矿业(600985.SH)、中国旭阳集团(01907),建议关注:山西焦煤(000983.SZ)、陕西黑猫(601015.SH)等。

2)优质分红。优质公司具备长期分红能力,且随着资本开支下降,分红率具备持续提升空间,推荐:陕西煤业(601225.SH)、山煤国际(600546.SH)、中煤能源(601898.SH),建议关注:中国神华(601088.SH)、兖矿能源(600188.SH)、兰花科创(600123.SH)等。

3)长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性,建议关注:华阳股份(600348.SH)、昊华能源(601101.SH)、广汇能源(600256.SH)等。

工业端用电逐步释放,动力煤高位运行。 A)价格及事件回顾:本周秦皇岛港动力煤Q5500价格下跌至922元/吨(环比-1.91%)。

供应端,主产区多数煤矿已恢复生产,供应明显增加。坑口方面,矿区拉运车辆恢复常态,拉运氛围一般,坑口价格随销售情况窄幅震荡。港口方面,临近传统需求淡季,降库节奏偏缓,港口拉运基本以刚需为主,贸易商低价出货意愿不高。下游方面,工业企业迎来复工,工业用电需求好转带动沿海电厂日耗回升,在长协及进口煤补充下,终端暂无补库压力,增采意愿一般。

B)价格短期观点:德邦证券判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。i)“金三银四”非电旺季:进入“金三银四”,钢铁、水泥等非电行业补库需求将逐步迎来释放,工业端用电需求基础支撑有望走强。 ii)港口库存延续去化:截至3月1日,环渤海9港库存降至2225.5吨,同比下降16.12%;iii)非电需求有韧性:根据Mysteel数据,最新一期甲醇、尿素开工率分别为86.18%、83.45%,处于历史同期高位。

iv)俄煤关税重新实施,进口成本抬升:根据Mysteel消息,俄罗斯政府决定自3月1日起,重新实施具有弹性的煤炭出口措施,税率范围设定在4%-7%之间,按俄罗斯煤炭出口关税为5.5%测算,进口成本约增加5.8美元,到岸价格与国内煤价持平,利润空间压缩下,进口或将面临减量。

C)价格中长期观点:德邦证券认为2024年煤价中枢将进一步上行。i)按照2023年国内总产量46.58亿吨,根据月均3.7-4.0亿吨的产量进行年化计算,得出24年产量区间或将在44-48亿吨之间。即使在4亿吨产量的情况下,总产量增速依然呈现放缓的态势;ii)2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求,在进口价差无明显优势的情况下,电厂预计优先拉运长协保证履约,因此2024年进口量大概率出现减量。

旺季将至,双焦小幅震荡。 A)价格及事件回顾:本周,京唐港主焦煤价格小幅下降至2430元/吨(环比-4.33%)。焦煤方面:产地方面,多数煤矿已复工复产,整体供应继续提升。下游方面,受焦炭价格连续下跌影响,限产焦企逐步增加,根据Mysteel数据,全国独立焦企全样本产能利用率为67.68%,环比下降2.39pct。下游多以消耗库存煤为主,对原料煤采购相对谨慎,焦企保持低原料库存状态。

焦炭方面:本周焦炭第四轮提降落地,湿熄焦下调100元/吨,干熄焦下调110元/吨。部分焦企亏损持续扩大,限产力度有所提升,供应进一步收紧。下游方面,钢厂利润修复叠加旺季将至,下游陆续开启补库,焦企出货压力缓解,厂内焦炭库存低位运行。B)价格短期观点:德邦证券判断双焦价格预计暂稳运行。i)部分高炉在年后有复产表现,考虑到近期回货能力下降,钢厂或有继续补库意愿;ii)山西主流大矿2024年一季度焦、肥煤上调200元,配焦煤上调150元,平顶山主流大矿主焦煤上涨200元/吨,1/3焦煤上涨150元/吨。iii)2月8日,山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》,针对七大方面进行专项整治,安监组合拳下,供给收缩预期强化。

C)价格中长期观点:德邦证券认为2024年宏观预期改善下,双焦价格有较大弹性。

i)国内焦煤产量稳定,而进口主要来自蒙古、澳大利亚,但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降,后续再有增长恐乏力;

ii)国务院关税税则委员会发布公告,自2024年1月1日起,按照东盟自贸协定、中澳自贸协定,印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税,来自其他国家的进口焦煤执行3%税率,进口成本抬升下,2024年焦煤进口量或将出现回落 ;

iii)2023年10月24日,全国人大批准国务院增发万亿国债,财政发力加码稳增长,体现国家对经济增长的重视,有助于中期经济增长预期的稳定。iv)随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善,待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成,双焦需求或将迎来平稳回升。

本周数据回顾: 1)煤炭价格及下游价格:秦皇岛Q5500平仓价922元/吨(-1.91%),京唐港主焦煤库提价2430元/吨(-4.33%),国内主要港口冶金焦平仓价2193元/吨(-2.14%);2)供需分析:秦皇岛港铁路调入量45.7万吨(+41.93%),港口吞吐量39.7万吨(+12.78%);3)库存分析:秦皇岛库存514万吨,较上周减少4万吨(-0.77%),钢厂焦煤库存807万吨,较上周减少38.3万吨(-4.53%);4)国际煤炭市场:IPE鹿特丹煤炭价为107.0美元/吨(+5.94%),澳大利亚峰景焦煤到岸价为329.5美元/吨(+0.46%),动力煤内外价差为13.68元/吨,较之前收窄56.82元/吨,主焦煤内外价差为-221.35元/吨,较之前价差扩大120.44元/吨。

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