国泰君安:猪价旺季不旺 产能持续下降 周期反转渐近

冬至已过,春节备货持续,而猪价仍然底部震荡。猪价旺季不旺,产能持续下降,周期反转渐近。

智通财经APP获悉,国泰君安证券发布研究报告称,据农业农村部监测数据,11月末全国能繁母猪存栏量为4158万头,环比下降1.2%,为4100万头正常保有量的101.4%,已连续11个月回调。冬至已过,春节备货持续,而猪价仍然底部震荡。猪价旺季不旺,产能持续下降,周期反转渐近。

国泰君安主要观点如下:

猪价旺季难旺,养殖情绪悲观。冬至已过,春节备货持续,而猪价仍然底部震荡。供给方面,从体重来看,整体的出栏均重向上,结构上90kg以下的出栏占比下降至6.41%,150kg以上的出栏占比上升至7.53%,前期抛售影响减弱,大猪出栏节奏主导了体重走向,供应压力在增加;需求层面,即使进入旺季后批发市场走货有明显提升,但整体需求仍弱,肥标差继续缩窄。我们认为随着大猪逐步释放供给,猪价将继续承压,旺季难旺。

产能下降速度加快。从11月的第三方监测数据显示,产能的去化速度均有持续加快趋势,而11月官方数据的产能降速是2023年11个月以来的最高降幅,我们认为产能加速下降意味着母猪加速淘汰、行业养殖情绪悲观以及资产负债率压力逐步加大,即使短期的猪价涨跌具有不确定性,但是来自利润表和资产负债表的束缚,叠加预期的悲观化仍在持续,继续去产能加速的趋势是确定的,产能下降速度还将进一步加快。

风险提示:疫情风险、禽畜价格波动风险、原材料价格波动风险等。

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