东吴证券:予达势股份(01405)“买入”评级 目标价80港元

作者: 智通财经 李佛 2023-12-14 15:39:59
达势股份:达美乐比萨中国独家特许经营商,盈利拐点将临。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,预计达势股份(01405)2023-2025年营收为29.9/39.1/51.3亿元,同比增长48.1%/30.8%/31.0%。预计2023-2025年归母净利为-0.8/0.4/1.5亿元,当前市值对应3年动态PS为2.4/1.8/1.4倍。我国比萨市场快速成长,连锁化&便捷化&本土化方兴未艾,达势为行业领导企业,单店模型优质,同店持续增长,未来门店进一步向新增长市场扩张,渗透率有望快速提升,看好公司中长期业绩良好成长性,参考可比公司,考虑估值切换因素给予达势2024年2.4xPS估值,目标价80港元,首次覆盖给予“买入”评级。

▍东吴证券主要观点如下:

达势股份:达美乐比萨中国独家特许经营商,盈利拐点将临。

达势凭借战略决策优秀管理层+强产品力的标准化经营体系+背靠全球最大比萨品牌达美乐平台在中国成功打造高势能品牌,2022年公司营收20.2亿元(2020~2022年CAGR为35%),截至2023年6月门店达到672家。

公司正处高速扩张期,门店不断向新一线及以下城市扩张,预计公司2025年门店数将突破1,300家,伴随收入规模效应与成本费用率优化,公司盈利拐点将临,利润弹性空间可期。

比萨行业:高标准化的好赛道,头部品牌大有可为。

据Frost&Sullivan数据,2022年中国比萨市场规模375亿(2016-22年CAGR为8.6%)。从竞争格局看,2022年行业收入CR5为49.9%,其中必胜客市占率35.2%、达势股份市占率5.3%位列第三。对标日韩,2022年两国每百万人拥有约30家比萨店,而中国仅为其1/3左右。

得益于市场复苏与比萨文化普及,Frost&Sullivan预计中国比萨市场有望于2027年达到771亿元(2022-2027年CAGR达15.5%),行业连锁化、口味本土化与消费便捷化趋势加速,市场集中度进一步提升之下龙头企业有望优先受益。

品牌高势能发展期,成长可期。

1)产品口味优良:公司饼底与馅料种类行业第一,自2018年以来推出130个SKU,口味本土化爆款频出。

2)服务精准高效:通过门店精准布局+自建专业车队+智能订单调度系统打造“30分钟必达”外送招牌,约90%订单30分钟内送达,每单平均耗时23分钟,充分保证消费者体验。

3)品牌高黏性:通过线上下营销及宽价格区间满足多元消费需求,不断转化私域流量。2022年总会员/活跃会员数量达860/390万人,2年CAGR达47%/36%。

4)单店/同店指标优异、门店快速扩张:2023H1公司整体单店日销销售额1.2万元,其中新增长市场得益于订单快速放量,店均日销同比2022H1增速达30%。整体同店自2017Q3以来连续正增长,2023H1门店经营利润率达到13.5%(较2020年提升10.1cpt)。公司持续扩张业务版图,计划2023-25年分别新增180/240/300家门店,2030年门店目标为3,000家。

风险提示:

宏观经济波动致餐饮行业增长乏力;门店扩张及单店经营不及预期;行业竞争加剧风险;食品安全与负面新闻等风险。

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