平安证券：华为、长安强强联合 打造智能车时代的“博世”

智通财经APP获悉，平安证券发布研究报告称，华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司(以下简称为目标公司)，长安及其关联方拟出资获取该目标公司股权(比例不超过40%)，并开展战略合作。对于华为而言，此次合作有利于投入需求巨大的智能车核心业务扩大车载规模，早日实现自我造血。对于长安而言，全面拥抱华为将实现强强联合，实现主航道和高端车两大细分赛道的智能化能力进化，后续长安汽车其它品牌与华为的深度联合有望更为顺利地推进，强烈推荐长安汽车(000625.SZ)。此外华为赋能车型2024年销量弹性较大，且车型的增量配置示范效应强，推荐相关汽配公司。

事项：长安汽车与华为签署《投资合作备忘录》。华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司(以下简称为目标公司)，长安及其关联方拟出资获取该目标公司股权(比例不超过40%)，并开展战略合作。

平安证券观点如下：

华为智能车核心技术将基于市场化原则进行独立运作，实现股权多元化。

华为设立的目标公司业务范围包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等，华为将专用于目标公司业务范围内的相关技术、资产和人员注入至该目标公司。该公司基于市场化原则独立运作，采用市场化的管理体系及薪酬激励框架。业务范围内的部件和解决方案原则上都由目标公司面向整车客户提供，华为方原则上不从事与目标公司业务范围相竞争的业务。未来该目标公司将对现有战略合作伙伴车企及有战略价值的车企等投资者逐步开放股权，成为股权多元化的公司，除长安外，华为现有战略合作伙伴车企有赛力斯、奇瑞、江淮、北汽等。从经营范围看，该目标公司基本相当于华为车BU事业部实现独立运营。

华为将亏损业务实现独立运营。

从华为公布的2023年上半年经营业绩来看，作为第五大板块的车BU业务收入为10亿元，约占其总营收的0.3%，是华为目前唯一亏损的板块。据华为年报，截至2022年底车BU研发团队达7000人，累计投入30亿美元。按照此前计划，华为车BU将在2025年实现盈利，而目前看这一目标实现难度较大。此次华为将智能车业务独立运营并引入车企作为投资者，将减少智能车业务对华为盈利水平的拖累。

华为初心不改，距离智能车时代的“博世”更进一步。

此前曾有部分车企对与华为的合作模式较为抵触，担心失去“灵魂”，而此次华为将智能车业务独立市场化运作，并实现股权多元化，一定程度上可以减轻车企的疑虑。华为在智能车领域的技术领先性较为明确，而该行认为车企完全自研智能化技术未必是最优选项，从2023年下半年开始，华为深度赋能的车型日益增多，如问界M7、阿维塔12以及后续上市的智界S7(与奇瑞合作)、问界M9(与赛力斯合作的旗舰级6座SUV)等，华为在汽车行业中的存在感日益增强，其他车企与华为合作的意愿相比之前也更强，该行预计未来会有更多车企打消“让渡灵魂”的顾虑，选择拥抱华为的智能车技术。

目标公司发展潜力大，长期看其营收规模将达到千亿级别。

目标公司依托华为领先的智能化解决方案，成为立足中国、面向全球、服务产业的汽车智能系统及部件解决方案产业领导者。短期来看，华为设立的目标公司配套车型年销量有望达100万台左右。长期来看，假设我国乘用车市场规模达到3000万台，该目标公司配套占比25%，单车配套价值量2万元，则对应年营业收入达1500亿，假设净利润率15%-20%，则对应净利润约为225亿-300亿元。该目标公司具备成长为国内智能车软硬一体解决方案头部供应商的潜力，具备千亿元级收入规模，百亿元级别净利润规模的业务潜力。

长安有与华为深度合作的良好基础，后续强强联合向上空间大。

阿维塔是华为、宁德时代、华为三方合作的高端品牌，结合了前卫的造型设计以及华为领先的智能化技术，品牌影响力逐步扩大。此外长安汽车也曾宣布旗下品牌与华为在汽车智能化领域开展合作，尤其是智驾领域。该行认为长安汽车在智能车技术的投入上有所为有所不为，紧抓整车产品定义，为消费者提供灵活的智能车解决方案，快速提升长安启源、深蓝、阿维塔等品牌的综合竞争力。此外长安汽车是最早入股该目标公司的车企，有望最大程度地享受到目标公司未来估值提升的好处。

华为智选车的特征在于华为深度参与产品定义和渠道销售，目标公司将服务于整个汽车行业。

华为深度参与智选车产品定义与渠道营销，并享受相关收益。而华为此次成立的目标公司将面向全球，并服务于整个汽车产业，该行认为车企最终的成功还是要靠整车产销规模提升、品牌溢价去实现，因此整车企业的产品定义、渠道效率、供应链稳定性等核心竞争力缺一不可。车企自身的综合能力对于未来合作的成效有较大影响。

投资建议：对于华为而言，此次合作有利于投入需求巨大的智能车核心业务扩大车载规模，早日实现自我造血。对于长安汽车而言，全面拥抱华为将实现强强联合，实现主航道和高端车两大细分赛道的智能化能力进化，后续长安汽车其它品牌与华为的深度联合有望更为顺利地推进，强烈推荐长安汽车。华为赋能车型2024年销量弹性较大，且车型的增量配置示范效应强，推荐相关汽配公司如华阳集团(002906.SZ)(华为车载光业务的合作方、长安汽车为公司第2大客户)、中鼎股份(000887.SZ)(空气悬架业务进入多款华为赋能车型配套)，建议关注新泉股份(603179.SH)、保隆科技(603197.SH)、水晶光电(002273.SZ)等。

风险提示：1)后续目标公司业务发展情况可能不及预期;2)部分车企走智能化全栈自研路线，车企选择目标公司的智能化技术依然有疑虑，导致该目标公司客户拓展不达预期;3)华为目前合作车企的销量可能不达预期，目标公司可能持续亏损。