海通证券:预计未来煤价中枢有望维持高位 板块高盈利、低估值、高分红价值凸显

作者: 智通财经 李佛 2023-11-22 09:11:27
10月原煤产量环比下降

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,煤炭板块三季度业绩整体仍较稳健,业绩韧性已现,且预计未来煤价中枢有望维持高位,板块高盈利、低估值、高分红价值凸显。

▍海通证券主要观点如下:

低基数效应下10月原煤产量同比增速显著回升,冬季安全生产形势依旧严峻。

(1)产量:10月全国原煤产量3.89亿吨,同比/环比+3.8%/-1.1%;1-10月累计产量38.29亿吨,同比+3.1%。(2)需求:10月火电/生铁/水泥产量同比+4%/-2.8%/-4%,1-10月累计产量同比+5.7%/+2.3%/-1.1%。(3)山西省应急管理厅:11月16日吕梁市永聚煤矿一办公楼发生火灾,造成26人死亡、38人受伤。习总书记立即作出重要指示。(4)国家发改委:11月新闻发布会针对今冬保供工作指出,推动地方和企业合理安排生产计划,在确保安全的前提下努力稳产增产。

10月原煤产量同比增速显著回升主因是基数低,环比仍有所回落,预计11-12月同比增速或非常有限。需求端,电力稳健增长,钢铁受高基数影响同比仍回落,水泥仍未好转。随着冬季旺季到来,需求或稳步提升,生产端虽增量有限,但考虑到进口及库存水平,供需整体紧平衡。

高库存下煤价有所回落,但旺季需求和年末安全生产形势支撑下跌幅或有限。

(1)截至11月17日,秦港煤价936元/吨,周环比/同比-16/-479元/吨(增幅-1.7%/-33.8%)。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+24/+22/+16元/吨至841/755/815元/吨。(2)本周(11月10日-16日),沿海八省电厂平均日耗186万吨,同比+2.7%(前一周分别为189万吨、+9.7%);平均库存3575万吨,同比+13.2%(前一周分别为3549万吨、+12.2%)。(3)截至11月17日,北方四港库存1763万吨,较22/21年同期+467/+143万吨(前一周同比+587/+271万吨)。

寒潮过后电厂日耗环比有所回落,叠加港口及电厂库存高位、长协及进口供应充足,下游对高价煤接受程度有限,本周港口煤价有所回调。但年末安全生产形势依然严峻,预计煤价跌幅或有限,后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况,同时关注安监对主产区产量影响情况。

钢材价格持续上涨+煤矿事故多发,焦煤价格继续跟涨。

(1)产量:10月全国焦炭产量4154万吨,同比/环比+5.8%/+0.2%;1-10月累计产量4.1亿吨,同比+2.9%。(2)截至11月17日,焦炭价格暂稳,焦煤价格周环比继续上涨150元/吨至2560元/吨。(3)截至11月17日,供给端,焦化厂开工率75.4%,周环比-0.6pct;需求端,Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量235万吨,周环比/同比-1.4%/+4.7%(前一周同比+5.3%)。

随着钢材价格持续上涨及上游让利,钢铁盈利持续好转,生产积极性尚可,铁水产量仍维持高位。受钢铁涨价及盈利改善催化,叠加本周煤矿事故多发,焦煤价格继续上涨,而焦炭价格暂稳。由于原材料焦煤价格连续上涨,焦企亏损加剧,开工率有所回落,供需结构或进一步收紧,焦炭短期或有一定上涨空间。中期看,考虑到焦煤下游库存持续低位,若需求边际出现改善弹性可期,后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

风险提示。

下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

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