中银证券:地产数据低迷 建材行业关注四条主线

建材行业,中银证券推荐关注业绩修复以及存量房翻新放量等四条主线。

智通财经APP获悉,中银证券发布研究报告称,10月地产数据普遍低迷,水泥产量降幅缩小,价格有所回升。现阶段仍对玻璃行业维持谨慎乐观态度,碱价下行有望带来行业利润改善。建材行业,中银证券推荐关注业绩修复以及存量房翻新放量等四条主线。

1.业绩修复,行业产能出清,龙头集中度提升,关注绩优龙头股东方雨虹(002271.SZ)、北新建材(000786.SZ)、伟星新材(002372.SZ)、蒙娜丽莎(002918.SZ)等。

2.地产销售逐渐见底,存量房翻新逐渐放量,能够改善居住体验、低集中度、低渗透率、存量翻新占比高的行业相对受益,建议关注智能卫浴、系统门窗、涂料等赛道。

3.地产链之外,细分赛道推荐药用玻璃龙头山东药玻(600529.SH)、力诺特玻(301188.SZ),压滤机行业龙头景津装备(603279.SH),以及装饰纸龙头华旺科技(605377.SH)、真空绝热板龙头赛特新材(688398.SH)。

4.位置低分红率高的水泥板块,海螺水泥(600585.SH)、华新水泥(600801.SH)等。

10月水泥产量1.91亿吨,同比下降4.0%,降幅较9月收窄较多;玻璃产量8,256万重量箱,同比下降1.0%,降幅亦较9月收窄,周期建材旺季产量有所改善。10月基建投资同比增长5.6%,增速环比有所下降;10月地产新开工/施工/竣工/销售面积分别同比-21.2/-7.4/+13.4/-20.3%,新开工、施工与销售降幅扩大,竣工增速收窄,10月地产数据总体偏低迷。

地产数据普遍低迷。10月地产新开工/施工/竣工/销售分别同比-21.2/-7.4/+13.4/-20.3%,新开工、施工与销售降幅扩大,竣工增速收窄,10月地产数据总体偏低迷。中央与地方的地产销售宽松政策暂未显著见效,后续仍有待观察,期待城中村改造带动建材需求。10月电热气水/交运邮储/公用水利投资额分别同比+25.0/+7.8/-6.7%,电热气水增速上升,交运邮储增速回落,公用水利降幅扩大,基建投资整体增长5.6%,增速回落。

水泥:10月产量降幅缩小,价格有所回升。10月份全国水泥产量1.91亿吨,同比下降4.0%,降幅收窄。水泥旺季需求有所改善,价格回升,但价格同比往年仍然处于较低水平。10月全国水泥熟料/42.5/32.5水泥均价分别为257.8/321.2/341.7元/吨,分别环比9月+7.4/+13.5/+6.4元,月频水泥价格已有所修复。进入十一月,北方部分省份已陆续进入冬季错峰阶段,南方各省仍有需求。当前基建投资难以支撑,地产持续低迷的情形下,水泥季节性旺季有所表现,但预计后续仍需稳增长政策发力,期待万亿国债落地的效果。

玻璃:维持谨慎乐观态度。10月库存维持,目前库存水平仍在4,000万重箱左右,虽然产能有所增长,但目前行业产销仍好。

供给方面,10月全国平板玻璃产量8,256万重量箱,同比下降1.0%,考虑22Q4-23Q1有较多冷修产线,后续产量将高于上年同期。中银证券根据卓创资讯数据测算,截至2023年11月15日,22年以来浮法玻璃产能净减少日熔量4,620吨。10月以来,复产点火产线产能高于冷修产能。价格整体维持,纯碱降价下利润水平改善,目前行业整体开工率仍处高位。

需求方面,截至11月9日,库存绝对值达4,013万重箱,对应库存天数约13天,当前时点看,厂商产销率维持,去库有一定支撑。冬储将至,近几周来华北、东北、华中库存略有上升,现货价格趋势仍不明朗,短期或仍以稳为主。10月份以来,纯碱现货价格缓慢下行至吨2100元水平,检修季结束,在市场对新增供给预期较高的情况下,青海中盐负荷出现波动,使得现货供给端信号趋紧,纯碱01期价快速拉升,目前主力合约基差水平大幅收敛,长期供给增加逻辑不改,在新产能完全投产前供给侧仍有博弈,对期价的影响或将大于现货价。

燃料方面,根据测算,截至2023年11月9日,天然气、石油焦、重油三种燃料产线的纯碱+燃料成本价差分别达到42.0、65.1、36.0元/重箱,行业利润略有改善地产销售仍疲软,竣工增长的延续性仍待观察,一方面由保交楼、积压工程等带来的增量持续性难以评价,施工面积同比降幅仍大的情况下,若后续保交楼告一段落,未来竣工面积存下行风险,另一方面,虽然政策支持持续加码,但地产销售疲软不改,政策传导仍需时间,房价、销售难有改善的情况下地产开发商将持续面临现金流压力。

综上所述,中银证券现阶段仍对玻璃行业维持谨慎乐观态度,碱价下行带来行业利润改善,但后市仍面临几大风险因素:1.行业供给增加,目前在产产能已达22年来高点,供给增量下产量或将超过历史同期;2.未来竣工端增长的支持有限,虽然地产政策力度持续加大,但政策传导仍需时间,24年玻璃的实际需求可否维持存疑;3.冬储将至,除去21、22年涨价累库,正常年份厂家倾向于降价去库;4.随着纯碱累库推进,现货价格或持续走低,短期利好玻璃利润改善,但中长期看,成本支撑坍塌,若后续需求平淡,玻璃价格或将走弱。

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