美国海量发债已致融资市场现裂缝 流动性风暴即将来袭？

美国财政部接二连三地大量发债，正开始导致美元融资空间出现一丝裂缝。

智通财经APP获悉，美国银行策略师表示，在美国国债和债券拍卖结算的日子里，随着越来越多的证券进入市场，隔夜回购协议(由美国国债担保的贷款)的利率已经有所攀升，而且这些利率需要更长的时间才能回落。这种压力正蔓延至美国国库券和银行信贷等其他领域，包括商业票据和定期存单，在美国基准利率升至22年来最高水平之际，这进一步阻碍了已经在努力保留存款的金融机构的流动性状况。

策略师Mark Cabana和Katie Craig表示：“融资市场正在演变，显示出融资压力温和上行的更清晰迹象。货币市场可能会进一步贬值，这可能会给流动性紧张的银行带来更大的阻力。”

自新冠疫情爆发以来，数万亿美元被注入金融体系，而随着美联储在量化紧缩的过程中缩减资产负债表，现金过剩终于开始枯竭。美国银行表示，在政府新债的进一步压力下，回购市场开始出现波动，并蔓延至银行信贷领域。

Cabana和Craig在上周五的一份报告中写道，随着三个月期金融商业票据利率和隔夜指数掉期(代表美联储预期)之间的利差在最近不断扩大，各机构正在“积极”发行大额存单和其他借款，以抵消存款外流、为贷款活动提供资金，并防止被迫出售证券投资组合，尤其是在美国国债市场普遍抛售的情况下，而这只会推高银行的融资成本。

在双边领域——现金提供者向对冲基金提供贷款——利率交易水平远高于美联储隔夜逆回购工具的发行收益率，这表明杠杆账户的活动有所增加。花旗策略师Jason Williams表示，这有助于推高三方交易(由交易商负责贷款人和借款人之间的交易)利率。

Williams在10月6日的一份周报中写道：“我们已经从结构上警告过，今年三方交易的折价可能会消失——我们认为这最终会实现。对我们来说，鉴于双边利率远高于隔夜逆回购协议，非隔夜逆回购协议投资者接受比双边利率低这么多的折扣是没有意义的。”

尽管美联储的隔夜逆回购协议机制仍有近1.3万亿美元的资金用于控制利率，但自6月份以来，随着资金的使用量下降约8770亿美元，这一缓冲正在蒸发。花旗的Williams表示，如果交易对手重新配置这些现金，银行可能会开始要求更高的回购利率，以便在回购市场上借出它们的超额准备金，从而占用剩余的融资空间。

美国银行表示，预计回购市场的这些压力将推高银行的流动性成本。Cabana和Craig表示：“交易商和投资者可能越来越多地做多抵押品，并需要帮助为其提供资金。随着时间的推移，这种资金压力将继续增加。”